Pemodelan MSCI Tunjukkan Saham Rusia Sudah Tak Punya Nilai

IVOOX.id, Hong Kong - Saham Rusia mungkin "tidak memiliki nilai" dibandingkan dengan harga yang terdaftar di Bursa Moskow, menurut penelitian baru dari MSCI.

Moskow menghentikan perdagangan setelah saham menyerah setelah invasi Rusia ke Ukraina, dibuka kembali sebulan kemudian setelah penutupan bursa terlama sejak jatuhnya Uni Soviet. Bursa Moskow juga memiliki status yang diakui dicabut oleh banyak kekuatan internasional.

Indeks MOEX Rusia turun lebih dari 36% year-to-date pada Jumat sore, dan investor internasional di sekuritas Rusia telah mengalami pembatasan dalam mengelola dan menilai posisi mereka sejak perang dimulai.

Berdasarkan model yang menghubungkan pasar saham dan obligasi, MSCI pada hari Jumat mengatakan pasar untuk credit-default swap menunjukkan bahwa saham Rusia "mungkin pada dasarnya tidak berharga" berbeda dengan harga yang terdaftar di bursa.

Credit-default swaps adalah derivatif yang memungkinkan investor untuk menukar risiko kredit mereka pada perusahaan, negara atau entitas lain dengan investor lain Pemberi pinjaman memperoleh CDS dari investor berdasarkan perjanjian bahwa investor membayar pemberi pinjaman jika peminjam gagal memenuhi kewajiban utangnya ...

Komisaris perdagangan UE: Lihat perlambatan substansial di UE di tengah perang di Ukraina

“Ketidaksesuaian antara pasar CDS dan harga saham Rusia yang terdaftar mungkin disebabkan oleh kombinasi ketakutan default teknis, kegagalan mekanisme lelang CDS, pembatasan perdagangan CDS yang terkait dengan sekuritas perusahaan yang terkena sanksi dan nilai persepsi yang lebih rendah dari Ekuitas Rusia untuk investor CDS, ”tambah Senior Associate MSCI Zoltan Sass dalam laporan hari Jumat.

Model bekerja dengan asumsi bahwa jika harga saham perusahaan menjadi nol, ia akan memilih untuk default pada utangnya.Dalam kerangka ini, MSCI menjelaskan, risiko default perusahaan didorong oleh nilainya relatif terhadap tingkatnya. utang.

Model yang berakar pada konsep ini telah digunakan untuk menghitung probabilitas default dari harga saham, tetapi mereka juga dapat menyimpulkan harga ekuitas dari probabilitas default, yang dilakukan analis MSCI dalam catatan penelitian hari Jumat.

"Kami menemukan bahwa perdagangan CDS perusahaan Rusia telah melonjak sejak perang Rusia-Ukraina dimulai. Peningkatan aktivitas perdagangan dapat mengindikasikan bahwa pasar CDS berisi informasi yang tidak ada di pasar ekuitas. Dengan demikian, penelitian kami menggabungkan probabilitas default tersirat pasar CDS untuk dimodelkan Harga ekuitas Rusia, ”kata Sass.

Sementara saham Rusia telah turun 36% sejak invasi, harga ketika diselaraskan dengan pasar CDS pada dasarnya nol, data MSCI menunjukkan.

"Penjelasan dasar untuk pemutusan ini adalah bahwa investor yang berdagang di satu pasar tidak berdagang di pasar lain. Kebanyakan orang asing tidak dapat memperdagangkan saham Rusia, dan CDS hanya dapat diakses oleh investor institusional," tambah Sass.

Distorsi pasar

Penelitian juga mencatat bahwa hasil model juga bisa menjadi hasil dari pasar CDS itu sendiri yang terdistorsi oleh perang Rusia-Ukraina.Jika default menyebabkan pembayaran pada CDS, obligasi yang mendasarinya harus dilelang.

“Kesulitan dalam mentransfer obligasi ini karena sanksi atau gesekan pasar lainnya dapat meningkatkan premi yang diperlukan untuk perlindungan default dan karenanya CDS menyiratkan probabilitas default,” kata Sass.

“Selain itu, hambatan dalam melakukan pembayaran obligasi karena sanksi dapat memicu default teknis, di mana perusahaan sebenarnya tidak bangkrut tetapi tidak dapat membayar kupon atau pokok karena alasan lain.”

Mengingat bahwa pasar Rusia sangat dibatasi, semua area pasar telah melihat beberapa tingkat distorsi, Sass menyoroti, tetapi MSCI percaya bahwa keterputusan antara pasar saham dan CDS “mencolok” dan mungkin mencerminkan penilaian yang berbeda karena beberapa faktor.

"Perusahaan Rusia dapat terus beroperasi, menghasilkan pendapatan, dan membayar dividen, yang berarti mereka mungkin memiliki nilai bagi sebagian kecil investor yang dapat berinvestasi di dalamnya. Sebaliknya, saham Rusia tampaknya tidak berharga dari perspektif investor CDS," Sass dikatakan.

“Kurangnya nilai ini mungkin merupakan simbol dari kombinasi ketakutan default teknis, kegagalan mekanisme lelang CDS, pembatasan perdagangan CDS yang terkait dengan sekuritas perusahaan yang terkena sanksi, dan nilai yang dirasakan lebih rendah dari ekuitas Rusia untuk investor CDS.”

Dia menyarankan bahwa konsistensi yang lebih besar dalam penetapan harga dapat dicapai melalui pembukaan kembali dan reintegrasi pasar dan ekonomi Rusia, dan pencabutan sanksi, tetapi mengatakan sementara itu, investor dapat mencari gambaran yang lebih dalam tentang penggerak harga di saham dengan melihat lebih dari satu kelas aset.(CNBC)