Dari USD10 Miliar Menjadi Nol: Kisah Kebangkrutan Perusahaan Lindung Nilai Aset Kripto

IVOOX.id, New York - Pada bulan Maret, Three Arrows Capital mengelola aset sekitar $ 10 miliar, menjadikannya salah satu dana lindung nilai crypto paling menonjol di dunia.

Sekarang perusahaan, juga dikenal sebagai 3AC, menuju ke pengadilan kebangkrutan setelah jatuhnya harga cryptocurrency dan strategi perdagangan yang sangat berisiko digabungkan untuk menghapus asetnya dan membuatnya tidak dapat membayar kembali pemberi pinjaman.

Rantai rasa sakit mungkin baru saja dimulai. 3AC memiliki daftar rekanan yang panjang, atau perusahaan yang uang mereka terbungkus dalam kemampuan perusahaan untuk setidaknya tetap bertahan. Dengan pasar crypto turun lebih dari $ 1 triliun sejak April, dipimpin oleh penurunan bitcoin dan ethereum, investor dengan taruhan terkonsentrasi pada perusahaan seperti 3AC menderita konsekuensinya.

Pertukaran Crypto Blockchain.com dilaporkan menghadapi $270 juta pinjaman ke 3AC. Sementara itu, pialang aset digital Voyager Digital mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11 setelah 3AC tidak dapat membayar kembali sekitar $670 juta yang dipinjamnya dari perusahaan. Pemberi pinjaman kripto yang berbasis di AS, Genesis dan BlockFi, platform turunan kripto BitMEX, dan pertukaran kripto FTX juga mengalami kerugian.

“Kredit sedang dihancurkan dan ditarik, standar penjaminan diperketat, solvabilitas sedang diuji, jadi semua orang menarik likuiditas dari pemberi pinjaman kripto,” kata Nic Carter, mitra di Castle Island Ventures, yang berfokus pada investasi blockchain.

Strategi Three Arrows melibatkan peminjaman uang dari seluruh industri dan kemudian berbalik dan menginvestasikan modal itu ke proyek crypto lainnya, yang seringkali baru lahir. Perusahaan itu telah ada selama satu dekade, yang membantu memberi para pendiri Zhu Su dan Kyle Davies ukuran kredibilitas dalam industri yang dihuni oleh para pemula. Zhu juga menjadi pembawa acara podcast populer di crypto.

“3AC seharusnya menjadi orang dewasa di ruangan itu,” kata Nik Bhatia, seorang profesor keuangan dan ekonomi bisnis di University of Southern California.

Dokumen pengadilan yang ditinjau oleh CNBC menunjukkan bahwa pengacara yang mewakili kreditur 3AC mengklaim bahwa Zhu dan Davies belum mulai bekerja sama dengan mereka “dengan cara apa pun.” Pengajuan juga menuduh bahwa proses likuidasi belum dimulai, yang berarti tidak ada uang tunai untuk membayar kembali pemberi pinjaman perusahaan.

Zhu dan Davies tidak segera menanggapi permintaan komentar.

Menelusuri domino yang jatuh

Jatuhnya Three Arrows Capital dapat dilacak ke runtuhnya terraUSD (UST) pada bulan Mei, yang telah menjadi salah satu proyek stablecoin yang dipatok dolar AS yang paling populer.

Stabilitas UST bergantung pada serangkaian kode yang kompleks, dengan sedikit uang tunai untuk mendukung pengaturan, meskipun ada janji bahwa itu akan mempertahankan nilainya terlepas dari volatilitas di pasar crypto yang lebih luas. Investor diberi insentif - pada platform pinjaman yang menyertainya yang disebut Anchor - dengan hasil tahunan 20% pada kepemilikan UST mereka, tingkat yang menurut banyak analis tidak berkelanjutan.

Diagram alir menunjukkan perusahaan crypto yang terkena dampak ledakan TerraUSD dan pengajuan kebangkrutan 3 Arrows Capital.

“Koreksi aset berisiko ditambah dengan likuiditas yang lebih sedikit telah mengekspos proyek-proyek yang menjanjikan APR tidak berkelanjutan yang tinggi, yang mengakibatkan keruntuhannya, seperti UST,” kata Alkesh Shah, ahli strategi aset digital dan kripto global di Bank of America.

Penjualan panik terkait dengan jatuhnya UST, dan saudaranya token luna, merugikan investor $60 miliar.

“Keruntuhan terraUSD dan luna adalah titik nol,” kata Bhatia dari USC, yang tahun lalu menerbitkan buku tentang mata uang digital berjudul “Uang Berlapis.” Dia menggambarkan kehancuran itu sebagai domino pertama yang jatuh dalam “rantai panjang dan mimpi buruk dari pengaruh dan penipuan.”

3AC mengatakan kepada Wall Street Journal bahwa mereka telah menginvestasikan $200 juta di luna. Laporan industri lainnya mengatakan eksposur dana itu sekitar $560 juta. Apa pun kerugiannya, investasi itu menjadi hampir tidak berharga ketika proyek stablecoin gagal.

Ledakan UST mengguncang kepercayaan di sektor ini dan mempercepat penurunan cryptocurrency yang sudah berlangsung sebagai bagian dari kemunduran yang lebih luas dari risiko.

Pemberi pinjaman 3AC meminta sebagian uang mereka kembali dalam banjir panggilan margin, tetapi uang itu tidak ada. Banyak rekanan perusahaan, pada gilirannya, tidak dapat memenuhi permintaan dari investor mereka, termasuk pemegang ritel yang telah dijanjikan pengembalian tahunan sebesar 20%.

“Bukan saja mereka tidak melakukan hedging, tetapi juga menguapkan miliaran dana kreditur,” kata Bhatia.

Peter Smith, CEO Blockchain.com mengatakan minggu lalu, dalam sebuah surat kepada pemegang saham yang dilihat oleh CoinDesk, bahwa pertukaran perusahaannya “tetap likuid, pelarut dan pelanggan kami tidak akan terpengaruh.” Tetapi investor telah mendengar sentimen semacam itu sebelumnya — Voyager mengatakan hal yang sama beberapa hari sebelum mengajukan kebangkrutan.

Bhatia mengatakan kaskade tersebut mengenai pemain mana pun di pasar dengan eksposur signifikan terhadap aset yang memburuk dan krisis likuiditas. Dan crypto hadir dengan begitu sedikit perlindungan konsumen sehingga investor ritel tidak tahu apa, jika ada, yang akan mereka miliki.

Pelanggan Voyager Digital baru-baru ini menerima email yang menunjukkan bahwa perlu beberapa saat sebelum mereka dapat mengakses crypto yang disimpan di akun mereka. CEO Stephen Ehrlich mengatakan di Twitter bahwa setelah perusahaan melewati proses kebangkrutan, pelanggan dengan crypto di akun mereka berpotensi menerima semacam tas tangan.

Itu bisa termasuk kombinasi dari kripto yang mereka pegang, saham biasa di Voyager yang ditata ulang, token Voyager, dan hasil apa pun yang bisa mereka dapatkan dari 3AC. Investor Voyager mengatakan kepada CNBC bahwa mereka tidak melihat banyak alasan untuk optimis.(CNBC)